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Les gestionnaires de fonds actifs européens n’ont pas réussi à surperformer leurs indices de référence pendant la tourmente du marché qui a suivi le début de la pandémie de Covid-19, selon une nouvelle étude de l’organisme de surveillance des marchés européens.

Les gestionnaires actifs ont attribué le passage aux fonds passifs au cours des dernières années à l’environnement de marché relativement favorable. Cependant, les résultats sapent les affirmations des gestionnaires actifs selon lesquelles ils battent les fonds passifs dans des conditions de marché difficiles.

L’Autorité européenne des marchés financiers a déclaré que « l’hypothèse selon laquelle les OPCVM actifs d’actions surperforment leurs indices de référence dans des conditions de marché stressées [ . . . ] ne tient pas ».

La recherche, qui fait partie des efforts visant à soutenir l’objectif de protection des investisseurs du chien de garde, a examiné la période comprise entre le 19 février et le 30 juin 2020.

Cet article a été précédemment publié par Enflamme l’Europeun titre détenu par le groupe FT.

La période de trois mois et demi comprenait un « fort ralentissement du marché » lors de la première vague de Covid en Europe, suivi d’une « reprise rapide » des cours des actions et d’une « stabilisation à des niveaux élevés ».

Esma a déclaré qu’elle n’était « pas en mesure d’identifier une nette surperformance nette des fonds actifs par rapport aux indices de référence du prospectus » sur l’ensemble de la période.

Il y avait des variations de performance lorsque l’analyse était divisée en périodes plus courtes de six semaines couvrant le stress, la récupération et la stabilisation.

Les fonds actifs ont sous-performé leurs indices de référence de 6,6 points de pourcentage (annualisés) en moyenne au cours de la période initiale de conditions difficiles jusqu’au 31 mars, 54,6 % des fonds ayant sous-performé leurs indices de référence.

« En particulier, au cours de la dernière semaine de mars, au cours de laquelle le stress était le plus élevé, les rendements ajustés par rapport à l’indice de référence pour les OPCVM actifs d’actions étaient de moins 0,9% par rapport aux indices de référence du prospectus », a ajouté Esma.

Au cours de la période de reprise jusqu’au 19 mai, les fonds actifs ont sous-performé de 1 point de pourcentage, 53,6% des fonds n’ayant pas réussi à battre leurs indices de référence.

La performance des gestionnaires actifs s’est encore améliorée au cours de la dernière période de reprise jusqu’au 30 juin, affichant une surperformance moyenne de l’indice de référence de 9,8 points de pourcentage, avec seulement 32,1 % des fonds sous-performants.

Les chercheurs ont examiné les données de Morningstar couvrant 2 849 fonds d’actions Ucits gérés activement, à l’exclusion des fonds dont les indices de référence incluent les marchés émergents, les matières premières et l’immobilier.

Dewi John, responsable de la recherche pour le Royaume-Uni et l’Irlande chez Refinitiv Lipper, a déclaré que les gestionnaires actifs « n’étaient généralement pas assez agiles » pour vendre des positions ou couvrir leurs portefeuilles avec des liquidités ou des dérivés lorsque les marchés ont chuté en 2020.

Cependant, John a déclaré que ce n’était « pas le travail des gestionnaires d’actions de détenir d’importantes positions de trésorerie, mais d’offrir à leurs investisseurs une exposition aux zones de marché désignées, à la fois dans les bons et les mauvais moments », même si cela a déçu les investisseurs qui « sont actifs » parce que de l’opportunité perçue de surperformance dans des marchés en baisse.

Les conclusions d’Esma confirment les recherches précédentes de Morningstar qui suggéraient que les gestionnaires actifs n’ont pas réussi à surperformer leurs pairs passifs au cours du premier semestre 2020.

« En théorie, la volatilité du début de 2020 causée par la pandémie de coronavirus aurait dû être une opportunité unique en dix ans pour les gestionnaires de fonds actifs de générer des rendements excédentaires, protégeant les investisseurs d’une baisse brutale des marchés mondiaux », ont écrit les analystes de Morningstar.

« En pratique, seulement environ la moitié des fonds d’actions actifs et un tiers des fonds à revenu fixe actifs ont battu leur homologue passif moyen au cours des six premiers mois de 2020 », a conclu Morningstar.

Mais les recherches d’Esma prouvent que l’analyse quantitative des fonds aide les investisseurs à sélectionner les fonds les plus performants.

Le chien de garde a constaté que les rendements moyens pondérés en fonction de l’actif des fonds actifs étaient supérieurs aux moyennes équipondérées au cours de chacune des trois périodes de six semaines examinées. Une moyenne pondérée en fonction de l’actif reflète mieux la performance des grands fonds.

L’analyse quantitative a été renforcée avec Esma comparant les performances des fonds avec différentes notations étoiles Morningstar au cours de la période. Ces notations divisent les fonds en quintiles en fonction de leurs rendements historiques ajustés au risque.

Esma constate que « de manière constante sur toute la période, les fonds dont [star] la notation était plus élevée ont toujours obtenu de meilleurs résultats par rapport à leur indice de référence du prospectus par rapport aux fonds qui avaient un niveau de notation inférieur ».

Mais seuls les fonds avec la note cinq étoiles la plus élevée ont « constamment » surperformé leurs indices de référence entre février et fin juin.

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